财联社7月15日讯(记者王晨林坚)在证券业高质地发展28条政策指引下，券商资管业务正迎来战术转型的要道期。

中证协在最新发布的《中国证券业协会对于加强自律不断推进证券业高质地发展的履行认识》(即“证券业高质地发展28条”)中明确建议，“要衔尾券商规范开展资产不断业务，擢升主动不断才略，更好透露证券公司私募资管与钞票不断协同转型的协力”。

这一政策导向为券商资管的新定位与新业务布局指明了标的，也意味着，券商资管与钞票不断协同发展具有巨大的后劲和价值。

东莞证券总司理杨阳在与财联社记者的最新友流中提到，不同于传统公募基金，券商资管动作券商旗下的专科投资机构更应走各异话发展之路，即融入券商合座业务体系，成为做事券商机构客户与零卖客户体系的庞杂部分，深耕居品探究和策略探究，从单纯比拼市集同质居品功绩转向舒服客户特质化定制定制化投资需求。

在杨阳看来，除少数有主动不断上风的老牌券商资管外，券商资管比拼的不是投资才略应该是居品才略与处理决策。多位券商也在受访中谈到，私募FOF样式或将肤浅成为券商资管罢了各异化发展、构建钞票不断生态的庞杂标的。中金钞票就提到，私募FOF是行业机构和广宽投资者都应该深爱和把抓的庞杂投资器用，它是钞票不断业务转型的庞杂载体，亦是证券行业高质地发展的要道技巧。

一方面，券商资管通过私募FOF召募资金投资优质私募基金，既缩小投资者门槛、优化资产建树，又能为私募提供托管、交游搭救等一站式做事，还可散播投资风险。与公募基金比拟，在投资范围、客户分层做事等方面上风权贵。

另一方面，面前钞票不断靠近好居品缺少等问题，需资产端与钞票端协同处理，而私募FOF样式为破解困局、罢了券商资管新定位提供了灵验旅途。

私募FOF成券商资管新聚焦点。

券商资管私募FOF样式的竞争力源于多维度的上风：这种上风既体当今投资端的专科才略，也反馈在做事端的生态构建。

一是缩小投资门槛，拓宽参与渠说念。私募投资有最低出资额的条件，一般情况下，单只私募基金的投资金额不得低于100万元，这就使得大宗个东说念主投资者难于舒服适合性条件。券商资管通过私募FOF将散播的投资者资金皆集起来，使一般投资者能以较低门槛(部分居品起投金额仅10万元)障碍参与优质私募的投资。

二是专科筛选才略罢了资产建树优化。券商资管团队凭借丰富的训诲和专科常识，对市集上数千只私募基金进行深度调研，从投资策略、历史功绩、风控体系、基金司理才略等多维度评估筛选。在建树经由中，团队会把柄宏不雅经济周期和市集变化，动态休养不同策略私募的投资比例。

三是构建一站式做事生态，赋能私募发展。券商动作详尽金融做事商，为私募基金提供的做事远超基础托管规模。在交游层面，提供极速交游通说念和算法交游搭救，得到经纪务收入；在探究层面，分享量化因子数据库和行业深度评释，得到探究业务收入；在老本层面，协助对接融资渠说念和LP资源，此外，动作私募托管方可得到托管业务收入。

这种“托管+做事”的绑定样式，使券商得到多元化的业务收入，成为私募机构弗成或缺的调和伙伴，也为FOF投资提供了优质标的储备。

四是散播风险，擢升组合踏实性。私募FOF通过投资多只不同策略、不同资产类别的私募基金，将风险散播到量化、CTA、宏不雅对冲等多个畛域。

五是强化监控不断，保险投资安全。动作FOF不断东说念主和托管东说念主，券商偶而及时获取私募居品的交游数据和运营信息，成立动态风控模子监控底层资产的行业皆集度、策略干系性等方针。一朝发现某只子基金偏离预期，可赶快与私募一样休养，这种近距离监控才略权贵擢升了投资组合的安全性。

券商资管通过私募FOF样式构建独到竞争壁垒

事实上，券商已纷繁布局私募FOF业务。中信证券曾集合千合老本、淡水泉等六大明星私募基金司理推出私募FOF居品，通过皆集个东说念主投资者资金，散播投资于优质私募基金。部分券商反馈通过私募FOF，资管规模也作念大了几成。

西部证券就曾提到加大分支机构定制私募FOF。

中金钞票方面称，驻足买方投顾理念的资产建树业务是中金钞票钞票不断业务转型升级的庞杂战术标的之一，私募FOF样式是其中的要道。

据业内东说念主士分析，私募FOF样式的兴起并非偶然。在资管新规突破刚兑、强调净值化不断的配景下，投资者对专科资产建树做事的需求日益伏击，而券商资管通过私募FOF罢了了“多方共赢”：投资者得到低门槛参与优质私募的契机，私募机构得到详尽金融搭救，券商则通过业务协同擢升了合座做事价值。

业内东说念主士看来，在资管行业竞争加重的配景下，券商资管私募FOF样式通过与公募基金变成错位竞争，构建了独到的中枢上风。这种上风体当今投资范围、客户做事、资源整合和政策得当等多个方面。

在投资范围与策略生动性上，公募基金受《公开召募证券投资基金运作不断主义》等监管划定收尾，在投资范围和策略上存在诸多敛迹，股票型基金股票仓位需≥80%，难以参与未上市股权、养殖品等高风险高收益资产。而私募FOF则具备权贵的生动性：

标的掩盖更平凡：私募FOF可投资于各样私募基金，掩盖量化对冲、CTA、宏不雅策略、产业主题、未上市企业股权等公募难以触及的畛域。

策略休养更生动：私募FOF可把柄市集环境生动休养子基金的策略组合(如牛市增配股票多头私募，熊市增配对冲策略私募)，而公募基金的策略休养需严格治服基金公约，生动性较低。

挖掘小众优质资产：通过托管调和构兵高频量化、事件运转等特质中微型私募，这类标的因规模较小、策略独到，频频能创造逾额收益，而公募基金受限于规模和信息渠说念难以掩盖。

在客户分层与定制化做事上，公募基金居品缱绻规范化，主要做事全球投资者；而私募FOF聚焦高净值客户，提供精确定制做事。高净值客户对收益、风险、流动性的需求更个性化(如追求十足收益、收受长周期锁依期)，私募FOF可通过组合不同私募策略(如“量化+CTA+宏不雅对冲”)匹配此类需求，而公募基金受限于监管和规模，难以提供高度定制化居品。

在资源整合与生态壁垒上，依托券商钞票不断生态的协同，券商通过经纪业务、投行做事蓄积了大宗高净值客户，私募FOF可与券商的股票质押、眷属信赖、私募股权等业务联动，变成“一站式钞票不断决策”。

券商通过提供交游系统(如极速交游通说念)、托管估值、投研搭救(如量化因子数据库)等中枢做事，成为私募的“基础设施提供商”。这种绑定不仅能让券商资管优先获取优质私募的额度(如头部量化私募的禁闭期居品)，还能通过数据分享(如私募的持仓分析)优化FOF的建树策略。

在政策得当与翻新空间上，监管对公募基金的合规条件更严格(如信息清楚频率、投资比例收尾)，而券商资管的私募FOF受限于《私募投资基金监督不断暂行主义》，监管弹性更大，翻新空间更足。

一是居品结构翻新：举例，券商资管可刊行“FOF+养殖品”结构(如通过时权对冲FOF的下行风险)，或缱绻“母基金+子基金”的分级样式(如优先级保本、劣后级分享逾额收益)，而公募基金的结构翻新需经严格审批。

二是策略考研田功能：私募FOF可投资于尚不训诲但后劲大的策略(如AI运转的量化策略、跨境宏不雅策略)，畸形于为券商资管蓄积“策略数据库”，而公募基金受限于“净值波动对品牌的影响”，对翻新策略的试错意愿较低。

券商资管私募FOF难点待突破

在布局私募FOF的经由中，痛点依然存在。

一是双重收费问题。业内东说念主士指出，参与此类FOF居品的投资者需靠近“双重成本”压力：一方面要向券商资管支付FOF居品的不断费，经常在0.5%-1%之间；另一方面，其投资的私募基金本人还会收取1%-2%的不断费及高额功绩提成。重复之下，年度详尽费率可能高达3%以上，在市集行情波动较大的情况下，极易吞吃潜在收益，导致本体陈说与预期出现偏差。

二是信息透明度不及。尽管券商动作托管方偶而掌抓私募基金的刺眼运作信息，但FOF投资者却难以触及底层资产的确实情况。由于FOF经常投资多只私募基金，每只私募基金又可能触及数十以致上百只标的，多层嵌套使得投资者难以穿透了解具体持仓。

三是多重身份激励的利益冲突风险。券商在扫数业务链条中身兼数职：既是FOF居品的不断东说念主，又是私募基金的托管机构、私募交游的经纪商，部分情况下还承担着居品销售职能。这种“既当领会员又当评判员”的变装定位，可能导致居品筛选递次出现倾向性，为优先保险托管、经纪、养殖品等业务落地，券商资管或更倾向于聘请将交游托管放在本机构的私募居品，而非完全基于投资价值的客不雅评估。

四是流动性受限。多数私募基金设有6-12个月的锁依期，部分策略型居品锁依期以致长达3年，而FOF居品本人也可能确立禁闭期。这种双重流动性敛迹使得资金难以生动休养。

对于多数券商来说，筛选优秀的私募标的已经难点。招商证券、国泰海通证券、中信证券等托管巨头凭借繁多的私募托管规模甲级职业联赛，蓄积了丰富的私募居品数据，其私募评价体系依托及时托管数据更为训诲，在标的筛选上占据自然上风。而其他券商资管则在私募FOF标的聘请上靠近双重制约：既缺少饱胀的私募数据救援，又受限于私募新规中的净值清楚章程，导致标的筛选难度权贵加多。