这不是一个均值总结的市集！高盛顶级往来员对市集的十大不雅察

在面前好意思股工夫引颈的行情中，市集作风较着分化。高盛TMT资深往来员Peter Callahan近日建议：

“这不是一个均值总结的市集”。

跟着AI和大型科技公司的事迹抓续超预期，干系板块呈现出抓续冲破和吸金效应，而此前的“过时者”则穷乏补涨能源，行业间冷热对比较着。市集对最新一轮事迹的反映再次彰显了领涨者的溢价智商和结构性趋势的延续。

以下是Peter Callahan基于最新市集说明与动态，梳理的十大中枢不雅察：

1. META：说明惊艳，战术性仓位调理拍效

Meta Platforms的财报说明令东说念主咋舌。尽管市集对“用度”问题存在担忧，但战术性仓位调理在财报发布前已完成。Meta告白收入同比增长加快2个百分点至22%（按固定汇率计议），中枢业务（Instagram视频不雅看时长全球同比增长20%）势头强劲。此外，高盛科技大会和Meta Connect等催化剂行将到来，以及2026年景本开销/运营开销风险的“废除”（高盛征询预测2026年景本开销约为1000亿好意思元，GAAP开销同比增长25%），都为Meta提供了守旧。Meta在昔时连络八个季度中，每个季度都超出市集大量预期EPS约10-20%。

2. 微软：相当说明，AI浸透至全栈

微软的财报是近期说明最出色的证明之一。即便在成本开销大幅增多以及AI云职责负载/收入增长的情况下，其毛利率和运牟利润率依然保抓闲隙。高盛征询以为，本季度财报考证了AI进取浸透至工夫栈的不雅点，微软在GPU计议范畴的最初地位所产生的连锁效应，鼓动了对其更平淡、更高利润家具的需求，这些家具专有地掩盖了工夫栈的整个层级。高盛征询预测微软2027财年EPS约为19.32好意思元，现在股价约为该预期的29-30倍。在成本开销方面（包括融资租借），高盛征询将2026财年上调至约1160亿好意思元，2027财年上调至约1380亿好意思元。

3. AI：Meta明确指出AI投资讲述

Meta明确默示，本季度强劲的告白首挥主要归功于AI提高了告白系统的恶果和收益。AI开动的新保举模子已扩张到新的展示界面，并通过使用更多信号和更长的落魄文来提高性能，这使得Instagram的告白回荡率增多了约5%，Facebook增多了3%。此外，AI显耀晋升了Meta向用户展示真谛和有效推行的智商，保举系统的更动使Facebook和Instagram在本季度的时候干涉分离增多了5%和6%。

4. 成本开销增多：新一轮增长波浪

继谷歌上周提高2026年景本开销约180亿好意思元至1020亿好意思元后，Meta和微软本季度也大幅增多了成本开销。高盛征询将Meta 2026年景本开销上调约250亿好意思元至1000亿好意思元；微软2026财年景本开销（包括租借）上调约100亿好意思元至1160亿好意思元，2027财年增多约250亿好意思元。

5. 软件行业：休戚各半，照旧“选股市集”

尽管微软和ServiceNow说明强劲，但软件行业的举座说明芜乱不王人。Check Point财报不足预期，股价下落约15%。Confluent股价下落25%，原因是订阅收入前程疲软，公司说起优化迎风导致净收入留存率（NRR）不屈定并降至历史最低的114%。现在很勤恳出明确的论断，只可说市集环境依然飘荡，尚不支抓“下半年一切好转”的说法，软件行业可能照旧一个“选股市集”。

6. 大师云：抓续增长，供应短缺

大师云照旧市集最大的子主题。微软的Azure云服务营收同比增长加快4个百分点至39%（按固定汇率计议），并指出抓续的容量/供应短缺。这继上周谷歌云加快增长之后。市集密切温煦亚马逊AWS今晚的财报说明，以及除Confluent以外的云基础算作供应商的说明。数据流露，微软Fabric同比增长55%（“微软历史上增长最快的数据库家具”），现在领有进取2.5万用户（新增400万用户创记载）；Azure Databricks和Snowflake在Azure上的使用均加快；OpenAI大限制使用Cosmos DB。Confluent则指出，“其大型客户不竭进行优化，并以更严慎的速率罗致新的用例”，以及“一个AI原生客户正在向里面数据平台的自我管束进行平淡迁徙，从而减少了对Confluent Cloud的使用。”

7. Adobe：被低估的高质料软件公司

高盛征询近期与Adobe管束层会面。在高盛征询看来，尽管投资者豪情和仓位相平等闲，但Adobe仍然是一家被低估、高质料的软件公司，AI有望为其增长向量提供守旧。固然Adobe在几项计谋举措和扩大企业领土方面仍处于早期阶段，但管束层默示，新措置决议将在改日几个季度扩大限制，并为要害的DM增长办法（新Logo客户增多、留存率和追加销售契机）提供更多支抓，高盛征询投降这可能有助于2026财年NNARR（净新增年度不时性收入）的拐点。

8. AI与互联网：AI助手叙事鼓动增长

除了云服务提供商以外，互联网范畴对AI的豪情大多“温和”，即AI大多既非一又友也非敌东说念主。在此布景下，一些公司正在诈欺AI来鼓动“AI助手”叙事，这令东说念主印象久了。本周互联网公司财报电话会议的一些引述强调了生成式AI为这些大限制互联网服务提供商带来的机遇。除了Meta，Booking Holdings也提到了通过AI罢了个性化的“互联旅行”，创造出与东说念主类旅行社对话般的体验。

9. 这不是一个均值总结市集：硬汉恒强

一个越来越赫然的动态是，咱们并未处于一个均值总结的市集（除了近期动量股回调的动态）。那些“受宠的”、AI干系的、超大型股票在财报发布后不竭冲破并诱惑资金流入（如META、MSFT等），而那些即使在仓位清算、预期裁减或估值较低的情况下，说明过时的公司在财报发布后依然说明欠安，后续乏力。

10. 当天事件：要害经济数据与财报季激越

今天将发布服务成本指数（ECI）和PCE指数。高盛将举办RepVue以及欧盟AI与半导体研讨会。AEVA投资者日将于好意思国东部时候下昼1点举行。同期，TMT行业的财报将不竭发布甲级职业联赛竞猜，包括亚马逊、苹果等。

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